本文是一篇金融論文，本文借鑒全新構建的地緣政治風險指數(GPR)，基于程宏和楊廷干(2021)提出的基于分位數的條件格蘭杰因果檢驗方法，深入探討了石油價格、地緣政治風險與清潔能源股票價格三者之間在不同分布區間及分位點上的因果關系。

第一章緒論

1.1研究背景及研究意義

1.1.1研究背景

隨著工業化的發展，石油在工業生產中發揮著越來越重要的作用，能源問題也成為了經濟發展的支柱問題，石油和天然氣等化石能源在能源消費結構中占據著主要地位，但是化石能源所帶來的環境污染與能源安全問題已經成為全球各國所面臨的共同問題[1]。隨著經濟的發展，對傳統化石能源的需求也逐漸增加，而化石能源是不可再生能源，化石能源的再生速度遠不及消耗速度，隨著資源的開發，化石能源終有一日會消耗殆盡；同時，污染問題也是化石能源消耗所帶來的伴生問題，大量的二氧化碳以及汽車尾氣是引起大氣污染和空氣質量問題的關鍵。目前還無法找到其他能源來完全替代化石能源，但是提高清潔能源在能源消耗中的占比，是我國踐行可持續發展道路，實現環境友好型社會的必經之路。世界各國關于節能減排達成了基本的政治共識，2016年4月中國簽署《巴黎協定》，同年9月正式加入，協定于11月生效。黨的十八大以來，清潔能源的發展受到政策福利的巨大支持，清潔能源行業發展更加迅速，其中，水電、風電、光伏發電、生物質發電分別連續17年、12年、7年和4年穩居全球首位，可再生能源產業鏈國際競爭優勢凸顯，大力發展清潔能源行業對我國的產業結構升級，推進經濟發展具有重大意義[2]。

大多數學者贊同石油價格是影響清潔能源行業發展的重要因素，所以研究石油資源與清潔能源之間的關系也是近年來一個經久不衰的熱門話題。除此之外，受自然稟賦的影響，全球的產油國大多集中于中東地區，而這些地區在大國的摻和下，地緣政治環境極其復雜。地緣政治環境與政權穩定、經濟發展密切相關，二戰之后，世界形成了以美蘇為首的冷戰對峙格局，超級大國干預地區事務產生的地緣政治問題遺留至今，進入21世紀之后，隨著新興國家的崛起，全球政治經濟矛盾逐漸復雜起來，地區沖突不斷，敘利亞戰爭、美伊沖突、歐債危機、英國脫歐、俄烏戰爭等地緣政治事件屢屢發生，不穩定的地緣政治環境對全球的經濟產生劇烈沖擊[3]。早期學者，在沒有明確提出地緣政治風險指數之前，通過研究恐怖主義、軍事沖突等事件研究地緣政治風險對資本市場的影響。

1.2文獻綜述

當前，世界安全形勢不容樂觀，地區沖突事件屢屢發生，地緣政治風險波動加劇；在各種因素的影響下，石油價格從2013年的100美元/桶跌到了2020年的16美元/桶，相差6倍之多；隨著地緣政治環境的變化震蕩，全球經濟復蘇遙遙無期，全球各大股市十年之間也接連跳水，清潔能源股票市場也深受宏觀政治經濟環境的影響。股市可以最直接地反映宏觀經濟的變化，而油價的震蕩，地緣政治事件的發生，都有可能造成股市的波動，地緣政治風險，石油價格，清潔能源股票價格，三者聯動，相互作用。對這個問題，現有研究主要從其中兩兩變量展開研究，重點研究以下三個方面：一是石油價格與地緣政治風險的關系研究；二是石油價格與清潔能源股票價格的關系研究；三是地緣政治風險與清潔能源股票價格的關系研究。然而大多數學者對于石油價格、地緣政治風險與清潔能源股票價格關系的研究大多集中于兩兩變量之間，往往忽略了第三個變量對另外兩個變量之間因果關系的影響，本文通過梳理多變量格蘭杰因果關系的文獻，為本文確定研究模型提供了思路。

1.2.1石油價格與地緣政治風險的關系研究

石油屬于商品，具有商品屬性，研究商品的影響時，需要關注它的價格及供給。影響石油價格的因素有很多，比如運輸成本、供需平衡關系、投資者情緒等等，而恐怖主義和戰爭沖突等突發的政治事件往往對石油價格造成影響，當地緣政治事件發生時，會對油價造成沖擊，引起石油價格的波動和漲跌，也會影響到石油的供給。大多數研究表明，地緣政治風險對石油價格會產生負面影響，且會導致石油市場的不確定性和價格波動增大。Nikolaos(2017)通過分析1899年至2016年的地緣政治風險和石油庫存關系，發現對石油收益和波動性的影響主要體現在地緣政治風險引發的負面效應上，而對兩個市場之間的協方差的影響程度較小[11]；Hong Miao和Ramchander等(2017)利用LASSO的方法進行實證研究，發現地緣政治（中東和北非恐怖襲擊的發生率）是影響石油價格變動的主要原因之一[12]。

第二章石油價格、地緣政治風險、清潔能源股票價格之間因果關系的理論分析

2.1地緣政治風險的概念與指數說明

為了方便讀者對地緣政治風險有更加深入的了解，本文在研究地緣政治風險、石油價格與清潔能源股票價格的因果關系之前，首先對地緣政治風險的概念進行闡述并對地緣政治風險指數進行說明。雖然已經有許多學者對地緣政治風險的內涵定義進行了界定，但是并沒有對此形成統一的認知，因此本文總結了部分具有代表性的說法，以供讀者進行了解。

2.1.1地緣政治風險的概念

地緣政治事件頻發，對當前國際環境造成重大安全挑戰，也對經濟發展造成了不可忽視的影響，早在上個世紀就有許多學者展開了對地緣政治的研究。拉祖瓦耶夫(1994)歸納總結了“地緣政治學”的三種基本觀點：第一種觀點認為政治、經濟、社會和文化的發展局限于特定地理區域，所有的政治利益都圍繞著特定區域內的國家開展，地理位置決定著政治決策。第二種觀點將國家間的競爭，例如列強爭奪地區霸權等典型情況視為地緣政治，這種觀點相對于第一種，回避了地理決定論的原則。第三種觀點認為地緣政治學研究作為外交工具反映了國際斗爭同地理的聯系，地理決定論原則規定了外交政策的出發點和落腳點[43]。Tuathail和Toal(1994)認為地理因素是驅動國家行為的重要影響因素，地緣政治也僅僅是剝離任何意識形態的分析工具，是針對著特定區域問題的概覽[44]。

2.2石油價格、地緣政治風險、清潔能源股票價格之間的因果關系分析

2.2.1石油價格與清潔能源股票價格的因果關系及地緣政治風險對其影響分析

縱觀國內外對油價與股票市場之間的關系的研究中并沒有統一的定論，部分學者認為油價波動的加劇顯著抑制了實際股票回報，與股票收益呈現明顯的負相關；也有部分學者發現油價和股票收益之間的波動溢出效應在許多前沿市場似乎是雙向的。然而也有學者通過研究歐美包括日本等幾個發達國家的石油價格變化的內在特征，發現國際股市回報對石油市場的沖擊沒有很大的反應，石油價格和股票市場似乎沒有提供明確的證據證明兩者之間的相關關系。通過上述研究可以發現，大多數研究學者的關注點往往在于整個股票市場，對于油價和股票市場的相關關系沒有明確定性，油價沖擊對股市的影響可能局限于某些特定行業，這些特定的行業甚至可能從油價上漲中獲利，對于清潔能源行業來說，不斷上漲的油價鼓勵清潔能源替代常規能源，當石油價格受到不斷增加的地緣政治風險的正向推動時，能源消費者可能會使用可再生能源來替代原油，這使得可再生能源公司的經營狀況和股票表現更好。清潔能源作為化石能源的替代品，在一定程度上對石油價格產生影響，當國家大力發展清潔能源行業的時候，清潔能源股票價格則長期處于上行趨勢，而清潔能源行業的發展彌補了石油消耗缺口，在一定程度上也會影響到石油價格波動。

石油市場是影響清潔能源股票市場的重要因素，石油對于清潔能源的影響主要通過兩個方面，首先，油價波動的加劇顯著抑制了股票市場的回報，通過石油市場的波動傳導，影響到清潔能源股票價格，原油價格的上漲鼓勵能源消費者使用清潔能源彌補原油消耗缺口。其次，原油的供需情況也是影響清潔能源行業的重要因素，當原油產出減少，能源消耗供不應求，消費者則轉而求其次，把更多的目光投向清潔能源，隨著清潔能源需求的增多，相應的影響到清潔能源股票價格，拉動清潔能源股票價格的上升；反之，當原油產出增加，市場供過于求，出于成本考慮，大部分消費者選擇石油，清潔能源需求降低，對應的清潔能源股票價格低迷。

第三章分位數參數化條件格蘭杰因果檢驗(CGCQ)方法介紹............................23

3.1格蘭杰因果關系檢驗.....................................23

3.1.1均值格蘭杰因果檢驗.....................................23

3.1.2分位數因果檢驗............................................24

第四章石油價格、地緣政治風險、清潔能源股票價格之間因果關系的實證分析.31

4.1樣本數據的選取與處理..................................31

4.2單位根檢驗和Johansen協整檢驗.................................34

第五章主要結論和政策建議....................................48

5.1主要結論............................................48

5.2政策建議.............................49

第四章石油價格、地緣政治風險、清潔能源股票價格之間因果關系的實證分析

4.1樣本數據的選取與處理

本文以石油價格、地緣政治風險和清潔能源股票價格為研究對象，樣本區間選擇為2011年1月份到2021年12月份的月度數據。在樣本數據選擇方面，本文選擇美國西德克薩斯輕質石油(WTI)和北海布倫特石油(Brent)每月現貨價格代表石油價格②；選擇Caldara和Iacoviello(2016)構建的地緣政治風險指數(GPR)衡量地緣政治風險水平③；選取WilderHill清潔能源股票指數(WDL)的收盤價格和標普清潔能源股票指數(SP)衡量清潔能源股票價格④。

第四章石油價格、地緣政治風險、清潔能源股票價格之間因果關系的實證分析4.1樣本數據的選取與處理本文以石油價格、地緣政治風險和清潔能源股票價格為研究對象，樣本區間選擇為2011年1月份到2021年12月份的月度數據。在樣本數據選擇方面，本文選擇美國西德克薩斯輕質石油(WTI)和北海布倫特石油(Brent)每月現貨價格代表石油價格②；選擇Caldara和Iacoviello(2016)構建的地緣政治風險指數(GPR)衡量地緣政治風險水平③；選取WilderHill清潔能源股票指數(WDL)的收盤價格和標普清潔能源股票指數(SP)衡量清潔能源股票價格④。

第五章主要結論和政策建議

5.1主要結論

本文借鑒全新構建的地緣政治風險指數(GPR)，基于程宏和楊廷干(2021)提出的基于分位數的條件格蘭杰因果檢驗方法，深入探討了石油價格、地緣政治風險與清潔能源股票價格三者之間在不同分布區間及分位點上的因果關系。根據實證結果可知：第一，傳統研究方法只關注到兩兩變量之間的直接關系，忽略了其他因素對兩變量之間因果關系的影響。相比于均值GC方法和線性GCQ方法，CGCQ方法在考慮到其他變量的干擾情況下，對多變量因果關系在不同分位點的特征刻畫更加準確，其模型效果優于GC和GCQ模型。第二，石油價格與地緣政治風險之間具有雙向格蘭杰因果關系，地緣政治事件的發生是引起石油價格變動的一個因素，極端地緣政治風險能夠引起石油價格變動；而石油價格的急劇變化，也有可能導致地緣政治事件的發生。第三，石油價格、地緣政治風險與清潔能源股票價格之間存在單向因果關系，石油價格的沖擊對于清潔能源股票價格的變動具有較強解釋力度，石油價格是影響清潔能源股票價格變動的一個重要因素；極端變化的地緣政治風險在某種程度上也會對清潔能源股票價格造成影響，不斷增加的地緣政治風險往往會給股票市場帶來更多的不確定性。第四，沒有足夠的證據表明清潔能源股票價格的變動能夠引起石油價格以及地緣政治風險的變化，清潔能源在刺激地緣政治風險和引起石油價格波動等方面發揮著很小的作用。

從三者之間的傳導關系來看，地緣政治風險和石油價格的變化都能夠引起清潔能源股票價格的變動，其中，地緣政治風險是影響石油價格變動的重要因素，地緣政治事件的發生能夠引起石油供需、價格和運輸成本的變化，而是由雞阿哥的極端變化也是引起地緣政治事件發生的誘因；清潔能源與石油聯系更為緊密，清潔能源作為石油的替代能源，石油價格的變化能夠影響清潔能源股票價格的變動，當石油價格變動受到地緣政治風險的正向推動時，清潔能源股票價格也會出現相應波動，三者之間存在聯動關系。

參考文獻（略）