本文是一篇財務(wù)管理論文，本研究結(jié)果說明了企業(yè)在高速運轉(zhuǎn)中會存在一定的債務(wù)風(fēng)險問題，如果進行及時有效的防范措施是能在一定程度上降低企業(yè)損失的。

第一章緒論

第一節(jié)研究的背景和意義

一、研究背景

中國是世界上最大的發(fā)展中國家，在改革開放后政府根據(jù)自身情況適時調(diào)整經(jīng)濟政策后，經(jīng)濟發(fā)展迅速，綜合國力迅速增長，經(jīng)濟發(fā)展也取得了顯著成績。近幾年，我國出臺了一系列衛(wèi)生與醫(yī)藥政策，以造福人民，如“一帶一路”“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”等，為我國醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展提供了新機遇。但由于國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)在技術(shù)水平、資金、管理、經(jīng)營等方面與發(fā)達國家醫(yī)藥企業(yè)仍然存在較大的差距，而企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)還面臨著諸多問題如融資困難、企業(yè)管理水平低、產(chǎn)品科技含量低、環(huán)保問題突出等問題，特別是醫(yī)藥企業(yè)由于急劇擴張面臨的巨大債務(wù)風(fēng)險問題尤其迫在眉睫。我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展歷史比較悠久，但在債務(wù)風(fēng)險防范等方面仍有很多缺陷和問題，必須通過制度的改革和完善，才能使其逐漸發(fā)揮作用。債務(wù)風(fēng)險防范問題是困擾醫(yī)藥行業(yè)的一個重要問題，本文僅就如何預(yù)防和解決這些問題進行淺析，以期推動我國醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展。

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，市場競爭中的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險不斷加大，如何在收益和風(fēng)險兩者之間找到最優(yōu)結(jié)合點已經(jīng)成為我國藥業(yè)企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的當務(wù)之急。全面、系統(tǒng)地分析我國醫(yī)藥企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，并據(jù)此構(gòu)建風(fēng)險管理體系，對于預(yù)防和化解企業(yè)的風(fēng)險、保持企業(yè)健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展有著十分重要的作用。在此背景下，本文將運用財務(wù)權(quán)變理論，債務(wù)風(fēng)險擴散理論和資本結(jié)構(gòu)理論，著重對我國北方省會城市Y醫(yī)藥股份有限公司在企業(yè)快速發(fā)展壯大過程中出現(xiàn)的資金籌措難、使用效率低、債務(wù)風(fēng)險高等突出問題展開深入實地考察調(diào)研，挖掘其存在問題的深層次的原因。

第二節(jié)文獻綜述

一、國外研究現(xiàn)狀

（一）債務(wù)風(fēng)險成因方面的研究

國外學(xué)者在討論債務(wù)風(fēng)險時，都是從公司的資本結(jié)構(gòu)方面入手。DavidDurand（1989）對經(jīng)典理論和凈收入理論進行了進一步的拓展和分析，歸納出三種可以提高企業(yè)市值資本結(jié)構(gòu)的類型。Stewart C.MYers（1992）關(guān)于負債的籌資，對公司的金融杠桿作用，雖然可以在某種意義上提升企業(yè)的資本價值，但由于企業(yè)的負債比率不斷上升，因此，負債的固定費用將成為企業(yè)債務(wù)清償能力的一個主要的考慮要素，這也是對企業(yè)債務(wù)清償能力產(chǎn)生的一個主要的危險。Morris R（1997）認為，導(dǎo)致金融危機產(chǎn)生的主要原因包括：影響因素不可預(yù)知的因素、賭博對策的失敗原理、契約的不完備、內(nèi)部資本的損耗等。Allen（2002）在綜合了出現(xiàn)過經(jīng)濟危機的國家的總體財務(wù)數(shù)據(jù)后，認為一個國家的體系杠桿太高將有很大的概率會造成系統(tǒng)性的財政風(fēng)險。2008年，伴隨著世界范圍內(nèi)的金融風(fēng)暴，世界各大銀行再次將目光投向了對去負債問題的關(guān)注，而眾多的外國專家也將目光投向了防范與控制特別是去負債問題。Claessens（2009）認為，一個國家必然在一次經(jīng)濟危機爆發(fā)前就積累了大量的負債，進而導(dǎo)致了更高的波動率以及更慢的發(fā)展。然而，在此次危機中，我國卻存在著流動資金短缺問題，嚴重地制約了我國的發(fā)展。Hetti（2011）指出，我們的債務(wù)水平應(yīng)當維持在一個較為合理的范圍內(nèi)，如果總體債務(wù)負擔過于沉重，會給我們的國家的發(fā)展帶來巨大的影響，導(dǎo)致了金融危機的累積和擴散。Reuven Glick(2010),Moritz Schularick(2014),Alan M.TaY lor(2014）研究表明，我國居民、非金融企業(yè)和金融企業(yè)的負債水平與經(jīng)濟衰退和金融風(fēng)險之間存在著緊密的聯(lián)系。John Geanakoplos（2010）以抵押貸款均衡為基礎(chǔ)，提出企業(yè)中的債務(wù)融資工具來源于企業(yè)，與企業(yè)的波動率成正比，波動率高則企業(yè)的債務(wù)融資工具更多，進而推動企業(yè)的資產(chǎn)價值，造成企業(yè)的“泡沫”。Velimir Bole（2014）指出，在進行減債時，必須維持系統(tǒng)的穩(wěn)定，才能保證系統(tǒng)的穩(wěn)定。PierpaoloBenigno（2014）通過對貨幣變動和去負債的相關(guān)研究，認為單純從減少內(nèi)部負債的觀點來看，將會對整個世界的發(fā)展產(chǎn)生消極影響。總體而言，盡管對公司金融和虧損的原因進行了探討，但更多地集中在了公司的安全，公司和資本的流轉(zhuǎn)效率，尤其是公司金融（公司金融與公司的資金之間的關(guān)系）方面。

第二章基本概念及理論基礎(chǔ)

第一節(jié)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防范的相關(guān)概念界定

一、企業(yè)債務(wù)

企業(yè)債務(wù)是公司所背負的可以用金錢衡量并需要用一項資產(chǎn)或服務(wù)來償還的一種債務(wù)。對于公司來說，公司的債務(wù)主要有三種方式：一種是由于公司的發(fā)展需要所需要的長期負債，另一種是由于缺乏足夠的短期資本而借款，還有一種是由于在公司的日常運作中所發(fā)生的應(yīng)付事項。在這些貸款中，由于企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展需要，而在外部籌集的長期貸款，屬于企業(yè)主動承擔的債務(wù)這是一種經(jīng)過規(guī)劃和安排的籌資方式，能夠通過獲得的策略開發(fā)后獲得的回報。這一部分的債務(wù)與公司購買設(shè)備、引入技術(shù)、研發(fā)新的商品、進行外部投資、進行資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整等所需要的資金相符。而所謂的短期借貸，就是指公司從外部籌集的，用來解決公司的資金短缺問題。而應(yīng)付的費用，肯定是和公司的生產(chǎn)和運營有關(guān)系的。

二、企業(yè)債務(wù)風(fēng)險

企業(yè)在運營中，如果資產(chǎn)負債組成不合理，或者融資方式不合適，都會產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險，造成公司虧損。我國目前對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的認識還不夠透徹。狹義上的債務(wù)風(fēng)險是指由負債經(jīng)營的公司在進行負債融資的過程中所產(chǎn)生的一種融資風(fēng)險，這種融資風(fēng)險的存在會導(dǎo)致公司不能及時全額償付債務(wù)，從而導(dǎo)致公司進行破產(chǎn)清算。廣義的負債風(fēng)險包括的風(fēng)險因素較多，是指因客觀環(huán)境的不確定性、主觀因素的不穩(wěn)定性等因素引起的不可控風(fēng)險，其中包括經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險和流動資金風(fēng)險。在我們國家，經(jīng)過漫長的演化和發(fā)展，對于企業(yè)的負債風(fēng)險的理解，已經(jīng)從單純的企業(yè)的靜止現(xiàn)金流量能否涵蓋到企業(yè)的負債費用，轉(zhuǎn)變到了以去杠桿率為核心的系統(tǒng)的金融風(fēng)險的控制問題。在我國目前的公司治理中，公司的負債風(fēng)險和公司的財務(wù)風(fēng)險之間存在著一定的界線模糊，所以，在對負債和公司的負債進行有效的控制時，需要對二者進行全面的分析和研究。

第二節(jié)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防范的相關(guān)理論及理論基礎(chǔ)

一、財務(wù)權(quán)變理論

在管理學(xué)中財務(wù)管理學(xué)一直占據(jù)著相當重要的位置，權(quán)變理論學(xué)說往往被用作分析的理論框架。具體而言，醫(yī)藥企業(yè)在選擇籌資方式時，應(yīng)遵循資本結(jié)構(gòu)演進的道路，并根據(jù)公司內(nèi)部和外部環(huán)境的變動，及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，使公司獲得最大的利益。權(quán)變理論一般包含四個方面：路徑依賴，外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境，企業(yè)價值最大化。

（一）路徑依賴

路徑依賴性是指公司現(xiàn)在和將來的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整與以往的籌資方式的選擇有關(guān)。在融資方式的調(diào)整中，既能體現(xiàn)政策的連續(xù)性，又能反映公司的發(fā)展理念，又能對公司未來的融資調(diào)整起到一定的作用。

首先提出路徑依賴性問題的是David(1975)，隨后Arthur(1989）發(fā)展并完善了技術(shù)演化中的路徑依賴性理論。諾斯（1990）把路徑依賴性的研究延伸到了社會系統(tǒng)變遷的范疇，并在此基礎(chǔ)上增加了兩個因素：歷史和事件。在不完全發(fā)展的過程和結(jié)果中，受試者的主觀特征和發(fā)展戰(zhàn)略差異顯著。基于路徑依賴的企業(yè)資金配置具有顯著的路徑依賴關(guān)系，這是最初的選擇和不斷調(diào)整的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在不同的生命周期中，采用的經(jīng)營方式也不盡相同，企業(yè)必然要面對資本結(jié)構(gòu)的重組。從現(xiàn)實世界來看，這些公司的運作方式都是一致的。在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，路徑依賴理論具有十分重要的意義。

第三章Y醫(yī)藥公司經(jīng)營現(xiàn)狀及債務(wù)狀況··········19

第一節(jié)Y醫(yī)藥公司發(fā)展概況···················19

一、企業(yè)發(fā)展歷程····························19

二、企業(yè)發(fā)展規(guī)模與特色·························20

第四章Y醫(yī)藥公司債務(wù)風(fēng)險防范存在的問題及原因分析···42

第一節(jié)債務(wù)規(guī)模高于醫(yī)藥行業(yè)平均值···············42

一、負債總規(guī)模大，償債壓力大·····················42

二、資產(chǎn)負債率超出行業(yè)平均值·····················42

第五章全面提升Y醫(yī)藥公司債務(wù)風(fēng)險防范能力的對策與建議·55

第一節(jié)嚴格控制債務(wù)規(guī)模，減少不必要的資本支出·········55

第二節(jié)合理配置債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險·············55

第五章全面提升Y醫(yī)藥公司債務(wù)風(fēng)險防范能力的對策與建議

第一節(jié)嚴格控制債務(wù)規(guī)模，減少不必要的資本支出

Y醫(yī)藥公司實行了一種以總負債為目標的預(yù)算制度。企業(yè)的總債務(wù)規(guī)模要與企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、可動用的資金規(guī)模、償還債務(wù)能力等因素相適應(yīng)。最近幾年，Y醫(yī)藥公司的債務(wù)越來越多，在2021年，其有息負債達到了15.02億元，同時，Y醫(yī)藥公司的扣非凈利潤也是四年來連續(xù)虧損，盈利情況十分不容樂觀。巨額的資金開支是導(dǎo)致其債務(wù)高的主要因素之一。Y醫(yī)藥公司近年來在更新生產(chǎn)性、新建產(chǎn)能和研發(fā)上進行了大筆的投入，目前，其應(yīng)收賬款有6.78億元。巨大的負債對Y醫(yī)藥公司的資金鏈安全問題造成了很大的影響，因此，Y醫(yī)藥公司要想保證資金鏈的安全，就必須減少無謂的投資開支，降低銷售費用，對企業(yè)的債務(wù)規(guī)模進行合理的控制。

第六章結(jié)論與展望

第一節(jié)研究結(jié)論

通過對Y醫(yī)藥公司自身的財務(wù)資料和同行業(yè)的數(shù)據(jù)進行比較，發(fā)現(xiàn)Y醫(yī)藥公司目前的負債風(fēng)險越來越大，其主要原因是負債總額過大、負債率高、營業(yè)利潤下降、償債能力不足。

一、負債總額高，資產(chǎn)負債率高

從2018年起，公司的負債已經(jīng)突破十億，到2021年的第三個月，累計負債達到15.02億元。Y醫(yī)藥公司的資產(chǎn)負債率在2021年達到了64.13%，并且在2016—2021年的六年內(nèi)，其資產(chǎn)負債率都超過了同行業(yè)的平均水平，行業(yè)均值只有30%左右。高負債勢必會對Y醫(yī)藥公司的投資者及債權(quán)人產(chǎn)生一定的影響。

二、經(jīng)營業(yè)績下滑，盈利能力降低

前文對Y醫(yī)藥公司的發(fā)展過程、盈利能力、發(fā)展能力進行了分析，發(fā)現(xiàn)Y醫(yī)藥公司在這幾年中，因為產(chǎn)業(yè)政策的變化，再加上Y醫(yī)藥公司自身的發(fā)展戰(zhàn)略，雖然近年來的營業(yè)收入達到了十多億，但凈利潤卻很少，而且，公司的凈資產(chǎn)收益率也在逐年下滑，接近于0；經(jīng)營利潤指標亦偏低；凈資產(chǎn)增長率持續(xù)下滑，出現(xiàn)負增長；總的周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也在持續(xù)降低。這一切都反映了Y醫(yī)藥公司的發(fā)展，如果業(yè)績下降，將會對公司的發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響，對股東的利益也會造成一定的影響。

三、償債能力下降

目前，我國企業(yè)償債能力的評估方法有：資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、利息支付保障倍數(shù)。通過對上述數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)Y醫(yī)藥公司的各項指標都低于行業(yè)平均水平，并且每年都在逐漸降低。行業(yè)平均數(shù)在某種程度上反映了整個行業(yè)的整體水準，一些數(shù)據(jù)超過行業(yè)平均線是一個很好的發(fā)展，但如果這個數(shù)值低于行業(yè)平均水平，那就說明這個公司的償債能力很差，很難應(yīng)付可能出現(xiàn)的債務(wù)危機。另外，Y醫(yī)藥公司的償債能力指標均較行業(yè)平均水平偏低，且逐年遞減，這是其償債能力下降的主要原因。

總之，當前企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防范仍然存在著巨大的問題，嚴重阻礙了企業(yè)的發(fā)展，而隨著民營企業(yè)的地位逐漸提高，解決這些問題的必要性也越來越強烈，但這不僅僅是企業(yè)本身的問題，更是整個社會的問題，需要社會各界的共同努力，找到防范債務(wù)風(fēng)險的有效方法，從而實現(xiàn)公司的健康發(fā)展。

參考文獻（略）