本文是一篇財務管理論文，本文通過宏觀和內部環境分析發行動因，并利用資本成本公式測算實際的融資成本，進行目的驗證。接著重點研究“藍標轉債”發行后對企業的短期市場績效、長期財務績效和綜合財務績效、股東權益的影響。

第一章緒論

1.1研究背景與研究意義

1.1.1研究背景

十九世紀四十年代左右，可轉換債券在發達國家開始萌芽，第一支可轉債于1843年在美國發行，但是1970年代之前，可轉債的發展都十分有限，直到石油危機爆發帶來了可轉債的發展契機，由于歐美的市場利率不斷提升，可轉債因為低利率的融資成本，其優勢開始凸顯，自此，可轉債在國際上開始興盛發展。1991年年底，可轉債才步入中國證券市場，至今不過三十年，在我國的發展可分為四個階段。第一階段是1991-1997年的萌芽階段，但由于當時國內資本市場尚不成熟，所以并沒有得到大量關注，而且當時備受關注的深寶安可轉債的轉股失敗，給剛處于探索的可轉債市場帶來了沉重打擊，導致一直到1997年國內都無可轉債上市，只有少數在海外發行的嘗試，發展進入沉寂期。第二階段是1997-2006年的發展階段。證券會1997年頒布了第一個針對可轉債的規范文件，對發行細節做出了詳細的規定，監管體系逐步完備，可轉債市場正式步入蓬勃發展新時期。第三階段是2006-2017的成熟階段，2006年再發布《上市公司證券發行管理》，規定可轉債發行的管理辦法同股票，這代表可轉債在發行端的監管是偏股性的，這一階段可轉債的發行量開始明顯的上漲。第四階段是2017至今，屬于提質增效階段。2017年又更新了多項再融資規定政策，上市公司的再融資選擇發生了翻天覆地的變化。上市公司再融資本來還是以定增為主，2017年2月15日，證監會提高股權融資門檻，限制了發行頻率、流程等要求，但沒有明確提及可轉換債券，所以鼓勵了很多原本想要定向增發的企業轉而采用可轉債融資，這便迎來可轉債的大發展契機，2017年5月及9月，證監會把定向增發納入監管，進一步打擊了企業定向增發的積極性。

1.2研究內容和研究方法

1.2.1研究內容

本論文研究可轉債融資的動因及績效影響，具體內容如下：

第一章是緒論。首先梳理回顧可轉債在國內外的發展歷程和截止目前的市場總規模，體現供需方對可轉債市場的重視，以此說明選題的意義。接著說明本文所采用的研究方法以及可能的創新點和問題解決對象。

第二章是可轉換債券的定義、相關基礎理論、和文獻綜述。首先對可轉換債券的定義、特征和基本條款進行介紹，引入公司績效的相關概念。接著介紹本文展開可轉債研究的相關已經成熟的理論基礎，最后對可轉債的研究歷程中的學者文獻觀點進行提煉概括、評述，從而引出本文研究的拓展性。

第三章是案例的基本情況介紹。首先對發行方藍色光標企業的基本經營信息、財務狀況進行介紹，緊接著從三個方面展開其發行的可轉債具體情況，涵蓋募集規模及相關條款、募集資金的后續使用以及發行存續退出的全流程。

第四章是藍色光標采用可轉債融資的動因分析，分別從外部環境和內生因素展開討論。外部環境從政策利好及行業競爭展開，內生因素從戰略轉型、融資成本展開，通過比較同期其他融資方式利率以及測算此次發行可轉債的實際融資成本詳細分析。

第五章是藍色光標發行可轉債融資績效分析。參照相關文獻，本部分從市場績效、財務績效，綜合財務績效等方面分析融資績效。首先基于事件分析法分析其短期市場績效，接著用橫向和縱向角度分析其相關財務指標變化情況，最后用熵值法分析藍色光標發行可轉債對公司綜合財務績效的作用，最終以上述方法得出的象征做出總結性判斷。

第六章是結論與建議，基于以上的研究得出相關結論，針對性分析了相關原因和不足，最后從發行方和監管方兩個角度提出相應的建議。

第二章 基礎理論與文獻綜述

2.1可轉債相關概念

2.1.1可轉債定義與特征

可轉債全稱是可轉換債券，它是一種介于債券和股票的混合型金融工具。當債權人選擇將其當做普通公司債券持有時，就按照發行方設定的票面利率，按年分期獲取固定的利息，等可轉起存續期結束再拿回本金。當債權人選擇將手持的可轉債按發行方設定的轉股價轉化成公司股份時，債權人就可以以股東的身份享受企業的利潤分配。投資者對企業的發展前景的預判很大左右著身份的轉換?？赊D換債券由于這特殊的轉股權，本身利息會低于普通的公司債券，所以其發行成本也較低于公司債券。

可轉債具有以下明顯特征：

第一、債券性。當滿足轉股條件但購買者沒有行使轉股權利時，投資者所持有的可轉換債券便只作一般的公司債券持有，并定期收取利息，等到期時收回本金即可。

第二、股權性。當投資者選擇行使轉股權，就可以按照可轉債的面值和約定轉股價格計算轉股比例，從而轉為公司股權，此時可轉債不再存在，變為購買者所持的企業新增股票，對公司的資本結構產生影響。這種情況下的可轉換債券具有股權性。

第三、可轉換性。轉股特征是可轉債最顯著的特征。投資者依據自己對企業未來的判斷做出選擇，無論是保持普通債券持有，還是轉為股份持有，企業均不得以任何理由拒絕。

2.2公司績效相關概念

國內外學者對公司績效有豐富的見解，但共同之處可以歸納為公司績效是評價企業是否達成經營目標的機制。企業經營目標有幾種主流解釋：利潤、管理者效用、企業價值和股東權益最大化。本文從企業價值最大化作為經營目標衡量績效。從市場績效和財務績效具體分析。市場績效主要表現為股票市場反應，當某一個事件發生時，股票市場的波動情況。財務績效是通過一定的評價方法客觀評價分析目標企業的財務狀況、經營成果，具體體現在企業的盈利、償債、營運和抗風險能力四個方面。

第三章 藍色光標發行可轉債案例介紹 .................................... 13

3.1 藍色光標企業基本情況................................ 13

3.1.1 基本信息 .......................................... 13

3.1.2 經營業務 .................................................. 13

第四章 藍色光標發行可轉債動因分析 ..................................... 23

4.1 行業前景良好，內部競爭激烈 ........................................ 23

4.2 戰略轉型需求，拓展海外市場 ................................... 24

4.3 償債壓力大，降低融資成本 .................................. 25

第五章 藍色光標發行可轉債績效分析 ................................... 32

5.1 市場績效分析 .................................................... 32

5.2 財務績效分析 .............................................. 35

第五章 藍色光標發行可轉債績效分析

5.1市場績效分析

事件研究法是通過研究某一事件的發生股價波動的影響，以及其導致的異常報酬率，以此來判斷此事件在短時間內對目標公司造成的影響。本篇論文分析藍標轉債對藍色光標數據科技股份有限公司股價的影響情況，對比分析藍標轉債發行前后的超額收益率AR和累計超 額收益率CAR。如果出現正的超額收益，則市場對事件的態度是積極；如果出現負的超額收益，則市場對該事件的態度消極。通過事件研究法，我們可一窺市場對發行藍標轉債這一事件的態度。

那么采用事件分析法來研究其市場反應，從以下步驟依次展開：

（1）選擇基準日、窗口期和事件估計期：

基準日（又稱事件日）確定的原則是：投資者、市場首次得知事件發生信息的日期。確定基準日后，選擇基準日前后一段時間為事件窗口。在該事件發生之前，選擇一個時間段作為窗口期。因此本篇論文定藍色光標可轉債發行公告發布的當天 ，即2015年12月16日為基準日，t=0。窗口期的選擇既要避免過長，受到其他因素影響，也要避免過短，忽略了該考慮的信息和影響要素，由于存在發行信息提前泄漏或市場延遲反應的可能，因此，本文將事件基準日前后10個交易日確定為窗口期（-10，10）。事件估計期，是用來估算股票的正常收益率的，雖然國內還沒有確定的范圍，但根據相關記錄參考，本文采取以股票的日收益率估算，其估算的期間應該在100-300天左右。此外，選擇估計期時要盡量排除其他可能顯著影響股價的因素，以合理保證事件相關性。由于研究對象藍色光標發行股份以購置資產，從2015年7月停牌，至2015年11月復盤。所以考慮到這種收購行為的影響，本文選取了其2015年1月6日至2015年7月2日的120個連續交易日作為估計期。 

第六章 結論與建議

6.1研究結論

本文選取藍色光標發行可轉債作為案例，探究可轉債的發行動因以及對企業績效的影響。文章基于對可轉債的研究現狀和理論的梳理總結，展開對“藍標轉債”的發行轉股全過程的分析。通過宏觀和內部環境分析發行動因，并利用資本成本公式測算實際的融資成本，進行目的驗證。接著重點研究“藍標轉債”發行后對企業的短期市場績效、長期財務績效和綜合財務績效、股東權益的影響。通過長短期績效的分析，得出以下主要結論：

第一，實現低成本“股權融資”。藍色光標的發行時期不算良好，當時處于牛末熊初，所以致使前期并沒有多少投資者買單轉股，管理層三次主動下調轉股價格體現了其想實現股權融資的強烈意愿，最終在轉股期的第三年轉股超過99%，摘牌退市。并且經過測算其實際融資成本為5.1771%，優于股權融資和普通債券，紓解了企業的財務負擔。

第二，短期市場反應較好。通過事件研究法研究可轉債發行對企業短期市場績效的影響過程中，得出市場對于藍色光標采取可轉債融資持樂觀正向的態度，這一事件給投資者帶來了2.73%的累計超額收益率，也增加了企業價值。所以“藍標轉債”發行公告對藍色光標的股價在短期內促進作用。

第三，轉股優化資本結構?！八{標轉債”作為非流動負債在短期內改變了藍色光標當時過于依賴短期融資的單一負債結構。同時，超過 99%的“藍標轉債”完成轉股，長期償債能力的資產負債率指標下降，增強藍色光標的長期償債能力。此外，企業經營凈現金流增加，也提高了企業償付債務的能力，減輕企業債務。所以“藍標轉債”的發行與轉股優化了藍色光標的資本結構，在一定程度上降低財務風險。

參考文獻（略）